這一輪AI，全球?qū)?萬(wàn)億美元：約50%是泡沫 | 觀點(diǎn)

1月28日，由鉛筆道聯(lián)合主辦的中關(guān)村早期投資論壇暨2026新場(chǎng)景大會(huì)舉行，影響力登上活動(dòng)行北京總榜第1名。本文為會(huì)議圓桌討論實(shí)錄。

整理 | 鉛筆道 吳欣曉

編輯 | 鉛筆道 王方

如果你問十位一線投資人：現(xiàn)在的 AI 泡沫有多大？

你會(huì)得到一個(gè)荒謬卻真實(shí)的答案——從1%到100%，沒有共識(shí)。

一個(gè)比較中性的答案是：泡沫率50%，行業(yè)最終或燒掉5萬(wàn)億美元。

這讓我們不得不問：2026年的AI行業(yè)，究竟是泡沫大于機(jī)會(huì)，還是機(jī)會(huì)大于泡沫？泡沫退去后，誰(shuí)還能活著，誰(shuí)又會(huì)被留下？

本文將對(duì)該話題展開探討。參與本次探討的嘉賓如下：

核心亮點(diǎn)提前看：

1、AI泡沫率有多大？

答：可能是50%，最終或燒掉5萬(wàn)億美元。

2、AI公司靠什么生存？

答：出海能力，把工具打造成“數(shù)字員工”的能力，超級(jí)防守能力和ALL IN能力，獲客能力。

3、2026年最大AI機(jī)會(huì)？

答：AI生產(chǎn)力工具、AI醫(yī)療、AI基礎(chǔ)設(shè)施等。

更多精華，請(qǐng)看圓桌現(xiàn)場(chǎng)實(shí)錄：

- 01 -

泡沫之爭(zhēng)：是啤酒，還是泡沫？

武沂：最近AI領(lǐng)域熱情高漲，但就在去年底，權(quán)威學(xué)術(shù)期刊《自然》卻發(fā)文警惕人工智能泡沫正在破滅。冰與火交織，正是當(dāng)下最真實(shí)的寫照。

我想請(qǐng)各位嘉賓用一個(gè)數(shù)字，來(lái)直觀表達(dá)你們對(duì)當(dāng)前AI行業(yè)“泡沫率”的判斷。0%代表毫無(wú)泡沫，完全是變革；100%則代表全是泡沫，毫無(wú)價(jià)值。

任溶：我的觀點(diǎn)是，泡沫就像啤酒沫，倒在小杯子里顯得多，倒進(jìn)大缸里就幾乎看不見。

AI這片“大海”足夠廣闊，因此我認(rèn)為當(dāng)前的泡沫率大概只有10%。

現(xiàn)在很多問題不是泡沫，而是“漏斗”——比如我們做工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，常常發(fā)現(xiàn)算法行了，但基礎(chǔ)的傳感器等硬件還跟不上。

童瑋亮：我的感受是，熱情確實(shí)很高，但我們需要穿透熱情看本質(zhì)。

我個(gè)人給出的泡沫率是30%。不過我要補(bǔ)充一個(gè)重要的外部變量：中美關(guān)系。這個(gè)因素如果緊張，可能會(huì)顯著放大全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

趙充：我的感受可能更微觀。我認(rèn)為整個(gè)AI時(shí)代的序幕才剛剛拉開，99%的用戶需求都等待著用AI去更好滿足。所以，如果宏觀地看，我認(rèn)為泡沫率只有1%。

魯揚(yáng)：我給出一個(gè)比較極端的數(shù)字：100%。

但請(qǐng)別誤會(huì)，這100%不全是壞的。我認(rèn)為其中70%是“良性泡沫”，就像歷史上鐵路、互聯(lián)網(wǎng)興起時(shí)一樣，資本和人才的涌入會(huì)加速基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與技術(shù)普及。

剩下的30%可能是“非理性泡沫”，比如一些純概念的炒作。

我最近就觀察到GEO這個(gè)概念在二級(jí)市場(chǎng)被熱炒，這讓我改變了之前認(rèn)為全是良性泡沫的看法。不過，泡沫大小本身不重要，泡沫退潮后剩下什么，才至關(guān)重要。

王圃：我在硅谷的觀察可能更直接。我給出的數(shù)字是50%。

回顧每次技術(shù)浪潮，到達(dá)臨界點(diǎn)時(shí)泡沫總是最多，就像海浪拍岸。我們內(nèi)部做過一個(gè)粗略測(cè)算，整個(gè)AI行業(yè)最終可能會(huì)“燒掉”5萬(wàn)億美元，這意味著大量投資會(huì)打水漂。

但活下來(lái)的那部分，將價(jià)值連城。這是一個(gè)高淘汰率、高回報(bào)的游戲。

- 02 -

穿越周期：AI公司的“生死線”何在？

武沂：拋開外部的資本狂熱，一家AI公司內(nèi)在的“生死線”到底是什么？

魯揚(yáng)：我認(rèn)為，對(duì)于一家AI應(yīng)用公司，單一的壁壘很難構(gòu)建。

真正的“護(hù)城河”是四種能力的疊加：第一，深刻的行業(yè)洞察力（Know-How）；第二，持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先性；第三，優(yōu)秀的產(chǎn)品工程化能力，讓AI不是Demo，而是好用的產(chǎn)品；第四，一定的行業(yè)資源，比如數(shù)據(jù)或客戶渠道。

這四樣疊加，才能形成穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)地位。

趙充：我非常贊同魯揚(yáng)總的觀點(diǎn)。

從我們自己的實(shí)踐出發(fā)，我再補(bǔ)充兩條更具體的“生死線”：第一，必須有能力出海，在全球市場(chǎng)（尤其是與硅谷公司）競(jìng)爭(zhēng)中生存。只贏下中國(guó)市場(chǎng)，在未來(lái)可能意義有限。

第二，必須從“工具”進(jìn)化成“員工”。不能只賣一個(gè)幫你省時(shí)間的軟件（SaaS），而要能替代一個(gè)具體崗位、交付完整結(jié)果（RaaS）。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)公司必須死磕垂直領(lǐng)域，通用型AI是大廠的戰(zhàn)場(chǎng)。

王圃：從投資角度看，我分享一個(gè)“打麻將”的理論。

在泡沫期、方向不明時(shí)，創(chuàng)業(yè)公司要有“超級(jí)防守”心態(tài)，先確保自己不死，緊盯牌局。同時(shí)，創(chuàng)始人要磨練出一種敏銳的嗅覺——能精準(zhǔn)判斷技術(shù)如何解決真實(shí)世界的痛點(diǎn)。

當(dāng)這種嗅覺和時(shí)機(jī)重合時(shí)，要敢于All-in。生死線，就是在泡沫中活下來(lái)，并抓住那個(gè)屬于自己的關(guān)鍵機(jī)會(huì)。

任溶：我的看法更直接：有沒有真實(shí)的客戶。有客戶，哪怕暫時(shí)不賺錢，也有活下去和被整合的機(jī)會(huì)；沒有客戶，技術(shù)再炫、融資再多，也是空中樓閣。

童瑋亮：作為投資人，我補(bǔ)充一點(diǎn)：我們非常看重創(chuàng)始人持續(xù)進(jìn)化的能力。市場(chǎng)和技術(shù)迭代太快，創(chuàng)始人必須不斷學(xué)習(xí)和升級(jí)認(rèn)知，才能帶領(lǐng)公司穿越不同成長(zhǎng)階段。

- 03 -

2026，盛宴還是哀歌？

武沂：2026年，哪個(gè)AI領(lǐng)域最可能迎來(lái)光明？同時(shí)，哪個(gè)領(lǐng)域又可能面臨最大的泡沫壓力？

任溶：光明面，我看好AI基礎(chǔ)設(shè)施硬件（芯片、傳感器）和解決社會(huì)治理難題（如智慧交通、政務(wù)）的垂直應(yīng)用。

需要審慎的，是那些基礎(chǔ)不牢卻過度炒作的領(lǐng)域，比如某些技術(shù)條件尚未成熟的尖端方向。

趙充：宏觀上，所有AI生產(chǎn)力工具，尤其是替代白領(lǐng)工作的，都有巨大機(jī)會(huì)。微觀上，企業(yè)必須從提供工具（SaaS）轉(zhuǎn)向交付結(jié)果（RaaS），這樣才能建立更深的護(hù)城河。

童瑋亮：我認(rèn)為AI在創(chuàng)意與內(nèi)容生成（如圖文、視頻、代碼）領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)爆發(fā)，創(chuàng)造巨大營(yíng)收。

同時(shí)，AI智能體（Agent）將是今年的焦點(diǎn)。但需要警惕的是，Agent領(lǐng)域會(huì)劇烈分化，一些技術(shù)路徑單一的公司可能會(huì)很失落。

魯揚(yáng)：我預(yù)測(cè)2026年可能會(huì)誕生“國(guó)民級(jí)”的AI超級(jí)應(yīng)用，日活用戶達(dá)到億級(jí)規(guī)模。

同時(shí)，傳統(tǒng)App內(nèi)置AI也會(huì)創(chuàng)造大量新場(chǎng)景。需要提醒的是，那些缺乏核心技術(shù)、僅靠炒作概念估值的細(xì)分領(lǐng)域，壓力會(huì)非常大。

王圃：從全球視角看，我最看好AI醫(yī)療。

這個(gè)領(lǐng)域有海量的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)、明確的剛需（健康），2026年可能是其爆發(fā)元年。相比之下，我對(duì)消費(fèi)級(jí)AI硬件創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，因?yàn)榇髲S的生態(tài)碾壓太厲害，創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)新產(chǎn)品很容易被快速?gòu)?fù)制和集成。

武沂：非常感謝五位嘉賓極具洞察力的分享。從1%到100%的泡沫率爭(zhēng)論，到對(duì)生死線的務(wù)實(shí)探討，再到對(duì)2026年前景的光影預(yù)測(cè)，我們看到的不是一個(gè)非此即彼的選擇題，而是一體兩面的發(fā)展辯證法。

所有顛覆性的技術(shù)，都要在資本的躁動(dòng)與泡沫的喧囂中孕育，也必然在價(jià)值的淬煉與場(chǎng)景的深耕中擠出水分。

本文不構(gòu)成任何投資建議。