吳世春：1/3獨角獸已死，拒投獨角豬，要追獨角虎

1月28日，由鉛筆道聯(lián)合主辦的中關(guān)村早期投資論壇暨2026新場景大會舉行，影響力登上活動行北京總榜第1名。本文為梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春的會上演講。

整理 | 鉛筆道吳欣曉
編輯 | 鉛筆道王方

冰火交織的2026年，有哪些大機會？梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春，給出了自己的答案。

1、中美科技博弈的一切領(lǐng)域，已是創(chuàng)投的最根本邏輯。

2、四個“結(jié)合部”，沖突最小，機會最大。

AI與產(chǎn)業(yè)結(jié)合部，“頂天”與“立地”結(jié)合部，供應(yīng)鏈與出海的結(jié)合部，技術(shù)與老產(chǎn)業(yè)的結(jié)合部。

3、“獨角豬”沒機會，獨角虎有機會。

“獨角豬”估值虛高，沒有自我造血能力，只靠資本輸血。

“獨角虎”能賺錢，利潤健康。

“獨角獸”也不安全。福布斯榜單上，超過三分之一的獨角獸最后都死掉了。

4、別只靠IPO退出，并購也是個好機會。

投資人要學(xué)會當“紅娘”，幫北投企業(yè)找并購方。

5、發(fā)現(xiàn)好賽道，要學(xué)會“養(yǎng)魚塘”。

學(xué)會全產(chǎn)業(yè)鏈布局，一旦這個賽道起飛，我收獲的不是一條魚，而是整個魚塘的豐收。

更多精華請看全文。

01 2026：冰火交織，必須換張牌桌

2026年會是一個充滿矛盾、但又充滿機會的年份。

一方面，二級市場看起來挺熱，退出環(huán)境好像在改善；但另一方面，我和很多創(chuàng)業(yè)者聊，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)始人，他們依然很迷茫，融資非常困難。

現(xiàn)在這行情是“一邊是海水，一邊是火焰”。

錢和注意力，幾乎全都涌向了商業(yè)航天、AI、半導(dǎo)體這些熱門賽道。2026年，在我看來是一個“中美交叉點”，兩國的科技博弈，已經(jīng)是所有投資和創(chuàng)業(yè)背后最根本的邏輯。

所以，我的建議很直接：我們必須放棄對舊紅利的所有幻想，堅決地轉(zhuǎn)向國家“十五五”規(guī)劃指明的科技方向。

機會在那里，大錢也在那里。

過去，我們很多投資人喜歡“賭IPO”，盼著公司上市，一把賺夠。但現(xiàn)實很骨感：A股一年也就消化一百多家，港股兩百來家，遠遠不夠。

所以，“并購重組”變成了今天的關(guān)鍵詞。

很現(xiàn)實的一點，投資如果沒有退出，都是耍流氓。我自己也花了很多精力參與并購，比如OMG賣給了江南布衣（2024年），推動“找靚機”和“轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)”的合并（2020年）。

對我們早期投資人來說，得學(xué)會當“紅娘”。幫你投的企業(yè)，在合適的時機，找到合適的并購方，平穩(wěn)“上岸”。

并購可能估值沒那么耀眼，但周期短，資金回收快，更符合現(xiàn)在基金的生命周期。這比苦等一個十年不定的IPO，要現(xiàn)實得多。

02 告別虛胖“獨角豬”，去產(chǎn)業(yè)深處賺錢

我一直在內(nèi)部講，我們要找的是“獨角虎”，不是“獨角獸”，更不是“獨角豬”。

什么叫“獨角豬”？就是估值吹得高，但沒有自我造血能力，全靠一輪輪融資“輸血”，最后虛胖，說倒就倒。福布斯榜單上，超過三分之一的獨角獸最后都死掉了，這個數(shù)字值得我們警惕。

而“獨角虎”是什么？是細分行業(yè)里的第一名，自己能賺錢，利潤健康，有持續(xù)發(fā)展的底氣，并且有明確的退出路徑。投資，要回到本質(zhì)：投那些能“占山為王”、有真實競爭力的企業(yè)。

但機會在哪里？具體往哪兒看？我總結(jié)為四個“結(jié)合部”，這是沖突最小、機會最大的地方：

第一、AI與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合部。別去卷大模型了。深入到一個具體的行業(yè)（比如水泥、紡織），用AI解決他們最痛的問題，你就是專家。

第二、供應(yīng)鏈與出海的結(jié)合部。把中國成熟的供應(yīng)鏈能力，帶到海外去賺錢。國內(nèi)卷規(guī)模，海外掙利潤。

第三、“頂天”和“立地”的結(jié)合部。要么去做芯片、航天這種“頂天”的事；要么就徹底下沉，做縣鎮(zhèn)市場的“立地”生意。別卡在中間，最難受。

第四、技術(shù)與老產(chǎn)業(yè)的結(jié)合部：在那些被認為“傳統(tǒng)”的行業(yè)里，用硬科技讓它“老樹發(fā)新芽”，比如用新技術(shù)改造農(nóng)業(yè)、化工。

另外需要注意的是，我們必須有“AI信仰”——信AI、用AI、創(chuàng)AI、投AI。

現(xiàn)在就像移動互聯(lián)網(wǎng)的2011年，基礎(chǔ)搭建差不多了，應(yīng)用爆發(fā)快要來了。但創(chuàng)業(yè)者要聰明，遠離大廠的主戰(zhàn)場，深挖你的垂直場景，你的行業(yè)壁壘就在那里。

03 2026投資法則：養(yǎng)魚塘，算清賬，靠心力

以前是到處“釣魚”，單點下注。現(xiàn)在我更傾向于“養(yǎng)魚塘”，或者說“鏈式投資”，布局整個賽道生態(tài)。

比如我們看好商業(yè)航天，那就沿著整個產(chǎn)業(yè)鏈布局。從火箭（星河動力）、衛(wèi)星（微納星空），到數(shù)據(jù)應(yīng)用（云遙宇航）、通信（星移聯(lián)信），甚至到未來的“太空算力”（中科天算）。

這樣，一旦這個賽道起飛，我收獲的不是一條魚，而是整個魚塘的豐收。2026年，我認為這個“魚塘”就會是商業(yè)航天。

創(chuàng)業(yè)維艱。送給大家四句我踩過坑后總結(jié)的“生存法則”：

第一、以退定投：從第一天就想清楚，你的客戶是誰，你最終如何退出。

第二、粗糙開始：別等完美計劃，先干起來，迭代中調(diào)整。

第三、找人、找錢、找方向：這三件事，創(chuàng)始人必須自己牢牢抓在手里。

第四、你的價值公式：你的價值 = 你 - 競爭對手 - 替換成本。沒有增量，就別開場。

第五、心力是終極壁壘：走到最后，拼的不是智商，是心力和韌性。

第六、 Fail fast：低成本地試錯，快速驗證，及時調(diào)整。

第七、甩掉“沉沒成本”：錯了就認，果斷止損，離場重來。

我們正處在一個時代的裂縫上，舊秩序在坍塌，新秩序在建立。這中間當然有混亂和痛苦，但也蘊藏著未來十年最大的機會。

但我堅信，中國會迎來一個長期的“科創(chuàng)牛”。這對我們所有人來說，關(guān)鍵就是三件事：看清趨勢、回歸本質(zhì)、保持心力。

它要求我們徹底換腦：從追捧風(fēng)口，到深耕價值；從幻想一夜暴富，到學(xué)會積小勝為大勝。

以末致財，用本守之。把在舊時代賺到的錢、積累的經(jīng)驗，勇敢地投入到代表未來的“硬核科技”中去。這才是穿越周期、守住財富的根本。

路一定難走，但行者必至。期待與各位，在嶄新的2026年，山頂相見。

謝謝大家。